证券市场红周刊 2012年第8期 2012年2月25日

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龙年龙抬头 3月演绎“两会”维稳行情

·宏观政策·

3月流动性趋好，中期需警惕年线压力

◎本刊记者 马曼然

　　A股近期连克30日、60日均线与半年线三道大关，跃上了2400点。股市的回暖，一方面来自于历史极低的估值水平，另一方面则来自于投资信心的恢复，信心的复苏则依赖宏观货币政策与股市政策的全面改善。
市场利率将见顶回落，3月流动性趋好
　　去年紧缩的货币政策在今年发挥效应，房地产价格全面松动，投资也开始快速回落，同时外汇占款持续减少，而通胀的快速回落也为政策的放松提供了空间，为避免中国经济出现硬着陆，去年底提出的货币政策预调微调似乎从今年2月份开始进入了实质性阶段。　　
　　本周五，去年末以来的降低存款准备金率举动正式生效，将释放超过4000亿元的流动性。另外，在宣布下调存款准备金率后的首周，央行的公开市场操作全面暂停，这与去年12月央行下调存准率后，又在公开市场累计净回笼1740亿元的做法截然不同。招商证券将这次存准率的下调定义为货币政策进入实质性放松阶段的标志。
　　中金公司认为，本次下调是在外汇占款出现净流入的情况下实施的，其目的很可能是针对信贷需求不足，需要将市场利率降至与通胀相适应的水平。最近一段时期，公开市场连续多周净回笼令银行间市场资金利率持续震荡上行，不过本周二开始，银行间市场拆放利率整体涨势受阻。“之前短期拆借利率高企，表明目前市场资金依然很紧，目前已现滞涨迹象，再考虑到6个月以上的长期利率持续走低，说明货币政策微调正在对长短期利率预期产生影响。”联讯证券副总经理、和讯首席分析师文国庆表示。
　 光大银行首席宏观分析师盛宏清预计，释放存款准备金后将改变当前市场利率偏高、流动性紧张的局面，3月份的流动性将远好于2月份。另外，中金还预计今年会下调3、4次存准。高华证券偏向于3月份还会有一次存准率的下调可能，但具体还要看外汇占款情况。至于是否出台如降息等更大力度的货币松绑，目前来看发生在3月份的可能性不大，因为目前通胀仍高于一年期定存利率。　　
　　随着货币政策的转向，市场对经济下滑的预期转向乐观，汇丰银行本周公布2月份中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.7，尽管仍处于50的荣枯分水岭之下，但已是4个月以来的新高。尽管3月份中国PMI指数仍可能不甚理想，但二季度经济的见底回升值得期待。德意志银行董事总经理、大中华区首席经济学家马骏最新发布报告预计，环比经济增长在今年二季度开始恢复，同比经济增长在三季度显现复苏。二季度PMI（采购经理人指数）能够恢复到52~53。且欧债危机也会在二季度会有所缓解。对政策宏观动向和政策变化转暖的预期，为近期的股市构筑了支撑。
3月份需注意年线压力
　　实际上，最近股市的上涨就是在纠正过去一年投资者对经济过度悲观导致的股市超跌。重阳投资管理公司总裁莫泰山说：“目前A股低斜率的复苏是估值修复的过程，但随着修复到一定程度，比如到年线附近2500~2600点水平，这种修复或将告一段落，继续冲高就会遇到压力，因为目前中国经济处于大的转型期，短期难有大的起落，所以股市即不要过度悲观，但也不能过度乐观”。可见，按照A股当前的反弹斜率，3月份或将达到年线附近，届时或将遭遇压力，难免出现较大波动。　
　　除了宏观货币政策层面外，股市政策最近也是暖风频吹。中国证监会主席郭树清就职以来，多次强调蓝筹股具备罕见投资价值，并致力于新股发行制度改革，本周再次表示要切实解决新股发行价格过高的问题。“新股发行制度改革问题虽然是一个很复杂的工程，但既然管理层反复强调要改，那么我们就有信心。”某私募经理告诉《红周刊》记者。　　
　　可以预计，证监会改善股市弊端的步伐不会停止，甚至还会在3月份加快，因为3月初将召开两会，而今年的“两会”又特别重要，稳定是当前中国各行各业最重要的事情。按照过去几年的经验，两会前后股市一般保持强势，即便是熊市中，“两会”召开前后也会出现一定的反弹。　　
　　在内外暖风的烘托下，本周上证指数突破半年线，且几乎未在半年线停留便加速上扬，连续3日沪市单日成交量突破千亿，显示前期观望资金开始被激活，大盘波动频率有加快趋势。“短期操作策略依然是‘以静制动’，逢快速下跌加仓，总体保持半仓位以上持股不动。目前估计还没到多头撤退的时候，继续看多、做多是主基调。”资深技术专家李林告诉《红周刊》记者。市场短期需要震荡整理，中期仍看好，可能是大部分投资者目前的观点。

·“两会”行情解析·
关注“两会”关键词，把握行业轮动机会 ◎本刊记者 承承 新年以来,虽然大盘开门绿，并创下2132点新低，但其后在各类超跌板块的轮动下,市场展开反弹,至2月23日已上涨了9.2%，指数站在2400点上方，而一年一度的“两会”将于3月初召开，传统的“两会”维稳行情可能如约而至。
“两会”期间涨多跌少
　　从附表的统计数据来看，在“两会”期间和“两会”所在的3月和前一月，市场表现大概率向好，明显涨多跌少，体现出鲜明的“两会”特色：维稳。
　　A股自2000年至2011年以来的12年中，“两会”召开前一个月及“两会”期间和“两会”后市场表现为：2月份行情10涨2跌，3月8涨4跌，4月8涨4跌。其中“两会”期间的历史行情整体表现为7涨5跌，上涨概率达58.33%。
    特别是近3年，大盘表现得跌宕起伏，市场在经历2008年单边暴跌后，受我国政府出台了一系列挽救经济和股市的政策影响，2009年股市出现大幅反弹，全年上涨79.98%。但好景不长，接下来两年中因全球经济的持续下滑，特别是欧债危机的暴发再次拖累了我国经济发展，后两年A股表现得相当疲软，在2010年和2011年中，股市全年分别下跌了14.31%和21.68%。而3年里虽然3月份股市整体基本实现了上涨，但“两会”期间行情却表现为2涨1跌，而“两会”后的4月份行情则表现为2跌1涨，收阴机率大于收阳。从表中数据还可看出，12年中，“两会”期间行情表现最好的是2002年，上涨了7.88%，表现最差的是2008年，下跌了15.63%。
市场热点需紧扣“两会”关键词
    从“两会”期间市场表现看，大盘大概率实现上涨，与市场对“两会”期间政府可能出台一系列利好政策的心理预期有很大关系，大家普遍认为“两会”期间所讨论的议题将是当年政府重点关注和重点扶持的对象。而事实上，近几年以来与“两会”议题相关的行业也确实表现相当给力。
    如2009年的“两会”议题是关注民生、促内需保增长，关键词是“农业、房地产、产业振兴、4万亿元、消费、保八等”，在4万亿投资和产业振兴规划的刺激下，有色、房地产等与固定资产投资紧密相关的行业受到了市场追捧；随着2009年的保八成功，我国经济出现良好复苏，2010年的宏观政策重心开始出现转移，保障民生、促进内需、加大扶持战略性新兴产业、加快特色区域经济建设等成为当年的政府工作重点，“三农、消费、区域振兴、产业调整振兴、新兴战略产业等”成为当年“两会”重要关键词，而在全年表现最好的恰恰是电子、医药生物、机械设备、有色、农林渔牧、食品饮料等与关键词相关的行业，行业全年涨幅均在20%以上；承继2010年国内经济发展中存在的结构性问题和体制性问题，2011年作为“十二五”的开局之年，所面临的国内外经济形势更为复杂严峻,而大宗商品的高位震荡更是推高了国内通胀，2011年“两会”的关键词主要是“稳定物价、1000万套保障房、个税改革、节能减排，消除贫困,等”,从市场表现来看，一直受政策打压的地产股因保障房政策推出在3月表现最佳；而黑色金属、采掘表现居前，与当时大宗商品价格保持在高位是密不可分的，在2011年，涉矿企业全年一直表现不错，而节能减排政策的提出也让该板块多数个股能够在大跌的2011年保持了相对抗跌。
    如今，即将召开的2012年“两会”所关注的议题内容仍将会引领股市热点方向。预计在全球经济持续下滑且未出现明显好转的情况下，我国政府为稳定经济、保障民生，依然会延续2010年所确定的方向：保障民生、促进内需、加强保障房建设、大力发展新兴战略产业等，因此从股市投资角度看，符合政策方向的新兴产业、大消费板块在今年仍具有明显投资机会，而房地产板块虽因保障房建设持续展开和目前楼市政策微调影响下可能存在一定的脉冲式机会，但总体仍属被调整对象，难有超预期行情。
    新兴产业。目前所提到的新兴产业主要指被“十二五“规划所确定的七大新兴战略产业，这是继“4万亿”后中国政府启动的最大规模的产业振兴计划，是我国“十二五”期间振兴经济的重大举措，预计对GDP贡献将由原来的2%上升到8%。如今随着相关产业“十二五”规划的相继出台，其扶持政策细则也逐步出炉，因此投资者可根据相关行业政策进程适时布局相关公司。而同时考虑到国家提出“推动文化产业成为国民经济支柱性产业”的战略，因此今年在文化传媒产业中受相关政策扶持并享受政策红利的个股值得关注，如乐视网、百视通、中青宝、东方财富、拓维信息、博瑞传播、顺网科技、生意宝、大智慧、同花顺等新一代与互联网相关传媒股。
    大消费板块。自2008年国家提出产业转型，促进内需观点后，这几年有关消费升级的概念股表现还是相当出色，从2008~2009年医药、2009年旅游、2009~2011年的食品饮料等无不是领涨行业。如今随着“两会”即将召开，预计促进内需依然是本次“两会”重点讨论对象，因此有关旅游、高端白酒、乳品、葡萄酒等子行业龙头及以智能手机和新一代宽带互联网为代表的新一代通讯产品，以及文化传媒、电子信息等创新性消费概念股将会受重点关注。而到了每年3月份，因行业特点及季度性因素有历史表现的旅游、餐饮股的地位则相因得到提升，毕竟3月是他们的传统表现期。在旅游股中，可关注成长性较高、业绩增长较为确定的经济型酒店龙头锦江股份和免税行业的惟一代表中国国旅，旅游文化代表宋城股份,景区具有提价空间的峨眉山、首旅股份和丽江旅游；而餐饮股在郭主席提出鼓励餐饮企业上市融资利好的推动下，具有一定交易性机会的全聚德、西安饮食、湘鄂情也可短期看多；同时，受国家可能会出台新一轮家电补贴政策影响，相关绩优稳定的家电股和年报业绩超预股也值得关注，如年报业绩超预期的海信电器和业绩保持稳定增长的格力电器、青岛海尔和合肥三洋。

                               
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·热点透视·
反弹将老　地产开局 ◎本刊记者 郑捷 缺口在望
  “缺口”无疑是本周股市舆论的焦点之一。至周五2439点收盘，去年十一月下旬，沪指在2459~2448点间留下的这１１点的日线缺口似乎回补在望。
　　统计显示本周两市下跌的股票只有71只，且大多下跌幅度基本在２%以内，似乎也在印证“指数上攻、人气恢复”的观点。但缺乏持续主流热点也使投资者尚难真正赚到钱。从行业看，本周前四天网络传媒扩散，科技、地产、电力设备、核电、黄金、券商、家电、永磁个股均有表现，不但没有板块能够填补“煤飞色舞”集体哑火的空白，甚至连周期与非周期的偏好也无法区分。从题材看，ＳＴ股绝地反击后次新股成为上涨重点，且与网络传媒、高送转相互交织，成为没有热点的热点。但周五风云突变，前日只有些许表现的地产板块异军突起，十数只联袂涨停，完全扛起引领上涨的大旗，令人侧目。
　　正在市场担心反弹行情行至尽头，老于变化时，地产的挺身而出正好解决了这个问题。一旦他们举事成功，行情自然可展开全新的篇章。在这生死关头，我们不妨从本周“明星股”出发，梳理一下2132以来的反弹热点的演变。
反弹将老
    大家可能无法想像，本周四统计时，居于周涨幅第一名的是前期持续大跌之后强力反弹的重大问题股重庆啤酒。虽然该股在周五被地产一举挤出前十的行列。但其代表的超跌反弹股却很有反思的必要。　　
　　重庆啤酒在本周拉出其反弹以来第二波凌利的升势，阶段累计涨幅逼近１００%，再次成为耀眼的“明星”。其实早在两周前，问题股紫鑫药业就已经完成了接近翻番的涨幅，重庆啤酒不过是在追寻“前辈”的脚步前进。同期，另有两只重组前景甚不明了的ＳＴ明星股——*ＳＴ昌九与ＳＴ黑化，也都先后完成了翻番的目标。　　
    从最早完成涨幅的*ＳＴ昌九近期表现上，我们不难看到超跌个股在反弹到位后，停滞不前的表现。同时，作为前期反弹的龙头板的龙个股罗平锌电、广晟有色、靖远煤业、阳泉煤业也是类似表现，反弹龙头的停滞制约了大盘反弹的空间。
科技传媒替补
　　从涨幅榜看，除地产外本周涨幅最大的板块应该是网络传媒信息技术板块。但这个明显受政策利好延续前期热点的板块却属于“临时替补”。
　　首先，这个集团中除汇源通信外，几乎所有的股票都属于次新股板块。板块属性已令人生疑。再往下细看，板块中能够创出历史新高的仅有乐视网一家，前期龙头股天舟文化等本轮涨幅极小，归入放量滞涨行列。所以将这个行业板块看似有关联的联动，归入次新股炒作与反弹自救会显得更加合理。由于次新与反弹均无力承担主流热点的重任，所以除非当我们发现该板块前期龙头们再度发力向上，或是迪威视讯等股创出前次反弹新高，否则，主流热点，市场只得另作它选。
地产脱颖而出
　　板块剩下的两席留给了家电与地产。受各项政策变动与预期影响，这两个地产相关板块在周四时已初露苗头，盘跌已久的地产板块自然有绝对地位可以担纲主流冲关热点的角色，周五其也集体大涨，只是限于政策，我们无法做太多多猜想。但有一点可以明确，一旦这个超级板块真正启动，我们之前对于大盘能否上涨所有担心均可放下。
　　相比而言，拥有估值优势、新补贴预期、大消费概念三重利好的家电板块被多家券商寄以厚望。但当我们将思考的时间轴拉长即会遇上难题。作为前期强势板块代表，家电代表权重股格力电器只要稍稍发力即将创历史新高。假设大盘见底，板块成为主流热点，则板块中质地优良的公司必将在短期内前赴后继的创出历史新高，但某一行业板块多家龙头公司在大盘绝对底部区域即创历史新高，这在Ａ股历史上还从未发生过。　　
　　回头看地产，即便政策放松，地产反弹也不是完全没有顾虑。一则其是否举事成功仍待考察，二则也是更重要的问题在于目前的资金面明显不足。地产上涨需要极大的资金推动，它们一旦启动必然对其它板块与个股产生极大的抑制。这已从周五创业板、中小板偏小的涨幅看出些端倪。而且短期内地产股也不可能全面启动，周五涨停的地产基本是五元以下的绝对低价股。板块内的节奏也会让投资者伤些脑筋。
　　不过，生机总是来自于变化。比之反弹走到尽头，地产的上涨还是给了我们内心的希望。同时也做好地产起义失败，多头空欢喜后的准备。■

                               
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代销基金破茧 盈利前景难料

一直缺乏监管的内地第三方财富管理市场终于迎来第一支正规军。2月22日，证监会下发了首批独立基金销售机构牌照，包括好买基金、众禄投顾、诺亚财富和东方财富4家机构的下属专业子公司首批获牌。也许未来投资者可以足不出户买基金，就像现在淘宝上买件衣服一样方便。但业内普遍认为，短期内牌照对于第三方理财机构的象征意义大于实际意义。

　　上半年便可销售基金
　　60%和30%，这分别是美国和中国香港地区第三方理财机构所占有的市场份额，金融理财产品的销售额中有相当大的比重是通过第三方理财机构下单的，而内地第三方的占比却不足1%。目前，银行代销占据了基金销售市场的绝大部分份额（见附图），但随之也滋生出了一系列问题，如银行从基金公司拿走的尾随佣金比例越来越高，可以占到基金公司管理费的40%~60%。

                               
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　　设立独立的机构销售基金，打破银行对基金销售的垄断格局，是基金行业和诸多从业机构多年的愿望，但这个愿望的实现却经历了相当长的时间。从2004年6月证监会颁布《证券投资基金销售管理办法》，到2011年10月1日起正式实施修订后的《证券投资基金销售管理办法》，历经7年，基金业界翘首以盼的第三方销售终于开闸。
　　对于第三方销售机构的破茧，好买基金CEO杨文斌表示，独立基金销售机构的推出会大大缓解销售渠道的狭窄性，打破银行垄断基金销售的格局，这是向民间金融行业开放的一大步。当被问及何时可以开始销售基金，他讲道，“我们对系统已经调试完毕，下一步要从试验环境转到真实环境中测试其安全性，大概进行1~2个月的仿真交易后，就可以开展相关业务”。众禄投顾总监陈龙也表示，“在与基金公司签约并上线专门的交易与销售网站后即可开展业务，预计上半年可以开始销售”。

　　蓝图清晰 盈利难料
　　蓝图虽然清晰，但要实现盈利并非易事。对于第三方销售机构来说，要想在银行大行其道的基金销售市场中杀出重围并不容易。“银行‘渠道为王’长期以来占据基金销售市场很大的话语权，而客户习惯的培养、基础市场的行情、基金的投资品牌形象等都需要时间去建设。”中信建投分析师姜萍说道。更重要的是，盈利模式及短期前景的不明朗，成为第三方基金销售最大的困惑。
　　基金第三方销售机构未来收入可能由三部分构成，包括销售手续费、客户维护费（俗称尾随佣金，即基金公司从管理费中分给销售机构的费用）和可能向投资者收取的增值服务费。对于尾随佣金来说，第三方销售议价能力低且初期受制于存量规模，因此会非常有限。“如果跟一些品牌好、有渠道背景的基金公司合作，甚至可能会出现‘零佣金’的现象。”有分析师告诉记者。至于增值服务费，目前尚属摸索和接受市场检验阶段。“在没有客户基础的情况下，最开始收取这项费用根本不现实。”上述分析师接着说道。
　　因此，在品牌、客户资源以及增值服务没有建立起来之前，第三方销售机构的主要收入来源还是销售手续费。按基金申购费率1.5%来计算，起初为比银行柜台更优惠，预计会采用业内最低折扣4折的标准，所以第三方基金销售机构理论上能拿到0.6%的申购费率。然而这部分费用中，扣除交给第三方支付平台的0.3%和监管银行的0.1%~0.2%，就剩下0.2%左右的收入，而且还要扣除5.5%的营业税。经过层层的利润抽取，最终能落入第三方销售机构口袋的利润已经很薄。
　　事实上，2004年天相投顾就已经取得基金销售资格牌照，但7年以来基金销售步履蹒跚，成为公司一项拖后腿的业务。其董事长林义相此前曾坦言，“基金销售业务仍处于亏损状态，以每年赔钱1000万元在维持经营”。杨文斌则表示，“基金第三方销售公司一年需要达到30亿~50亿元的存量销售规模，才有可能达到盈亏平衡点”。一大型基金公司负责人认为，目前第三方销售机构考虑盈利尚早。

　　增值服务决定生存空间
　　“只卖基金对于第三方销售机构来说就是死路一条，只有在为投资者提供增值服务上下工夫，走与传统渠道的差异化竞争路线才有生存空间。”华泰联合研究总监王群航表示。对老百姓而言，当面对几百只眼花缭乱的基金时，这就需要专业理财顾问来提供更贴切的投资建议。独立基金销售机构就是要建立一站式、有附加值、费率低的交易通道，而不是和银行渠道拼网点。据众禄投资负责人薛峰透露，公司将打造一个网上基金超市，产品类型将覆盖目前市面上90%的产品。和银行不同，他们将为投资者“量体裁衣”，为每个基民配置不同的基金，1000个基民可以有1000份不同的基金配置方案。不仅如此，申购费率可能将是业界最低。
　　而在杨文斌看来，公司既不想以大而全的基金超市作为未来的发展方向，也不想以拼杀费率作为抢夺客户资源的手段，重心是要在资产配置、基金优选上形成独特的专业化优势。他向记者谈道，“起初我们会尝试提供一些增值服务，并对部分项目收取费用。这其中大致分为两类，一类是不收费的基础增值服务，比如对有购买基金意向的客户进行指导，根据年龄、风险承受度等信息为其优选方案；另一类是收费的个性化增值服务，比如提供明确的风险测试、量身定制的专户产品等多维度服务，但目前可能只针对高端客户群体。■

                               
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家电新政呼之欲出 把握行业一季度行情

近期市场的稳步上扬给投资者带来了赚钱效应，一向低调的电器板块也出现了不少隐藏的牛股，海信电器、兆驰股份自低位已经反弹了76.5%、36.9%。家电板块走强除超跌因素外，一方面得益于业绩稳定，另一方面源于业界对家电新政的强烈预期。

　　业绩+新政预期刺激板块走强
　　根据工信部的统计，2011年家用电器行业累计工业销售产值同比增长21.8%，累计产销率94.9%，累计出口交货值同比增长15.4%。此外上市公司的年报业绩也颇为喜人，截至2月23日，34家家用电器公司公布了2011年业绩预告，其中，有6家公司同时披露了业绩快报。上述34家公司中，报喜的公司有26家，6家公布业绩快报的公司，去年净利均取得涨幅；海信电器净利润同比增长100%以上、TCL集团同比增长120%-150%。
　　西南证券分析师李辉在接受《红周刊》采访时表示，2011年家电行业的高增长主要得益于“政策市”影响，随着家电下乡、以旧换新政策在去年12月31日正式结束，家电需求也陷入低谷。数据显示1月家电产品销售额同比下降10%。对此，国信证券认为，出货和零售数据下滑表明行业低点已经出现，后期行业将逐步迎来积极因素，包括内外销利润率上升、小幅补充库存、以及零售数据的逐步好转。
　　事实上除了年报业绩推动，家电股活跃的最大动力就是对家电新政的预期。随着针对北京市的家电节能惠民补贴在2月底的落幕，家电新政的推出可以说迫在眉睫，消息人士称家电节能补贴有望在4月重启。商务部部长陈德铭日前指出：商务部将及时研究制定替代接续政策，同时提高废旧电子商品的回购和再利用水平。商务部研究院消费经济研究部副主任赵萍也透露：正在研究进一步的消费促进政策，主要的思路是对节能环保产品和建立废旧体系进行财政补贴。
　　此外，和家电股戚戚相关的房地产股近期收到利好消息的推动连续大涨成为市场的领头羊（见附图）。房地产宏观调控政策由过去的“一刀切”到目前对居民刚性需求松绑转化，主要包括存准率下降、上海持居住证满三年家庭可买二套房，被腰斩的芜湖房产新政等，另外全国房价环比涨幅缩小也提升了市场对未来房产调控政策微调的预期，这都给家电股的活跃增添了分量。那么，我们应当怎样把握家电板块投资脉络？

　　布局政策受益龙头企业
　　本刊记者和多位券商研究员交流后发现把握一季度行情、布局政策受益龙头企业是大家一致认可的思路。首先，从二级市场历史经验来看，一季度家电股获得超额收益的概率较大，浙商证券认为，电器行业在一季度有“作为”主要是因为年报以及白色家电旺季业绩预期实现的炒作。另外，目前家电板块的整体市盈率在15倍左右，处在2008年底以来的次低点，一季度跑赢大盘是大概率事件。但同时业内人士也表示从2012年全年来看，由于家电板块业绩稳定，不容易出现超预期因素，特别是在当前房地产调控政策没有根本扭转的情况下，本轮上涨仍然只能看做超跌反弹。
　　谈及具体公司，据记者综合分析，家电新政比全面的粗放式以旧换新政策将更有针对性，技术含量高、节能省电的高技术、环保类龙头家电公司受益更大，比如海信电器年报预告大幅超出了市场预期，而且盈利能力主要来自产品结构优化、持续的产品设计优化和模组自制规模提升，这符合家电行业未来发展趋势，加上其低耗能的LED电视、3D电视和智能电视在公司产品结构中占比95%，都将继续为公司的盈利能力提供正向贡献；而消息人士称变频空调将成为本次家电新政的最主要受益对象，加上《家电行业“十二五”规划》称变频空调的比重将由现在的不足15%提升至50%，2020年更将提升至80%，这都对格力电器、美的电器、青岛海尔变频空调主要生产者产生直接利好。■

                               
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地产股演绎绝地反击

近期，在政策暖风频吹下，以招商地产、万科A为代表的一线地产商和以中航地产、中华企业等为代表的二三线地产商表现异常活跃，多只小盘地产股年内涨幅已在30%以上，地产股大有绝地翻身之势。

暖风频吹下 地产股或走出寒冬　　

今年以来，关于楼市调控将放松的真假消息满天飞。特别是进入2月以后，关于楼市放松政策的新闻开始明显增多，从国土资源部明确表示要全力抓好住房用地供应到央行下调存款准备金率，再到北京、上海等地调整普通住房标准，以及部分城市明紧暗松的举措都在刺激着楼市开始回暖的信心。虽然当前国家仍明令地方政府不许放松调控，但地方政府微妙救市的星星之火却呈逐渐蔓延之势。

“考虑到经济形势和地方财政问题，未来国家出台更严厉调控政策的可能性非常小。”多家券商分析师对地产业未来形势向记者分析道，他们认为从近期各地楼市成交数据回升来看，地产业已度过最冷的三九天。

光大证券数据显示，在其关注的24个城市中，本周有16个城市楼市成交量环比上升，其中排名前三的城市为杭州（153%）、济南（119%）和南京（86%）平均成交环比上涨25.34%。二手房成交量也较上周出现大幅反弹，其中北京涨幅尤为明显，成交套数环比上涨49.6%，成交面积环比上涨了45.21%。“楼市接下来会迎来中央政策见顶、地方不断微调、流动性趋宽松、成交回升的局面。”光大证券研究员在调受记者采访时明确表示。

经历了2年有余痛苦煎熬的万科，目前正面临着销售增速下滑的风险。公司证券事务代表梁洁向记者表示：“去年四季度以来，公司销售确实出现放缓，这与观望情绪严重有关。”不过，他同时表示房地产前景并不悲观，认为房地产企业生存环境并没有想像中那么差，随着时间推移、政策平滑，楼市萎迷情况终会过去，毕竟存在一定的刚性需求。

“一高一低”地产股业绩相对稳定

从基本面来看，在2011年年度业绩预告的73家地产股中，亏损公司有8家，预减有15家，50家公司预告增长，预增公司占比将近七成。从这些业绩预喜公司披露的信息来看，多数公司都表示虽然去年下半年销售不佳，但由于及时采取降价措施吸引了部分优质客户，总体上全年销售不错，但对于目前多家公司财务报表显示其存货明显增长的现象，则含糊解释为去年新开工未及销售所致。

“从近期政策来看，还是非常支持首套房等刚性需求购买的。虽然公司2011年销售是近几年最好的，毛利率也达到35%~38%，但下半年以来销售仍出现了一定幅度的下滑。”保利地产证券部人士虽认可政策微调一说，但仍对2012年地产前景保持着谨慎。　　
从目前地产股业绩表现看，年报中业绩表现不错的除了一线地产商外，还有受政策调控影响较小的三四线地产商，在去年一二线城市楼市一片萧条之下，部分三四线城市房价却出现了直线上升，因布局小城市且有区域特性的小型地产商和一些专注于园区建设的地产商对调控政策的不敏感反而造就了部分小盘地产股业绩保持了增长。在业绩的支撑下，在行业整体出现反弹时，它们表现出超行业预期的上涨。如电子城,主要从事园区内的商业地产开发,地产调控政策对其影响相对有限，自2月份以来就上涨了23.95%，类似的公司还有华夏幸福，涨幅为28.82%，其也是从事园区开发的地产公司。

小盘+题材的地产股受追捧

地产股本周整体涨幅明显超预期，从涨幅居前的公司来看，小盘和“地产+题材”的个股尤受追捧。如“涉矿”地产股荣安地产、苏宁环球、中弘股份、泛海建设、中天城投等均表现优异,追捧原因与目前大宗商品价格保持高位，矿产资源价值大幅增长有很大关联。

“目前地产行业经过2年多的调控，被压制太久了，目前整体估值已经非常低，随着政策微调信号显现，结合房价、投资、销量、新开工、资金链等基本面情况均对房地产行业形成正面刺激。”国泰君安房地产行业研究员李品科认为目前可关注万科A、万泽股份、莱茵置业等自去年起就被股东增持的公司。联讯证券首席策略分析师曹卫东对地产股也长期看好，他认为“一旦贷款利率下调，首套房政策放松，刚性需求将会爆发，房价也会得到提升，地产股将会出现补涨，一二线优质地产股中的‘招保万金’、首开、鲁商等都是很好的投资标的”。■

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新股、次新股龙年龙腾飞舞

　　近日，新股在二级市场的表现非常强劲，无论是上市首日涨幅还是换手率都超过之前首日上市新股的平均表现，而与此同时，次新股期间也展开强烈上涨态势，与新股表现遥相呼应。
市场再掀“炒新”热
　　2月份以来，在市场回暖的大潮下，A股市场“炒新”浪潮再起。统计显示，截至目前，2月份上市的10家新股吸引了数十亿元的“炒新”资金进场，新股首日的爆炒让这些打新资金获利不菲。2月16日，同时登场的朗玛信息、荣科科技上市首日分别取得了82.53%、57.7%的涨幅；2月20日上市的环旭电子首日涨幅也高达53.03%；2月23日，吉视传媒首日上市便高开55.43%，随后盘中一路震荡上行，最高涨幅达102.29%，尽管遭临时停牌并复牌后出现放量跳水，但尾盘依然大涨87.43%，创出近3个月以来新股上市首日最牛表现。
　　对于2月份新股“给力”的表现，除了与当前市场回暖大环境息息相关外，新股股本小、易炒作的特点也是近期被资金所关注的重要原因。对于近期新股的超预期表现，沪、深证券交易所曾一周内连发4文，针对爆炒新股的问题，提醒投资者要理性投资，改变“赚快钱”、“赚大钱”、“一夜暴富”心态，投资股票要回归常态，尽量避免打新被套。
　　而对于龙年以来新股上市受追捧度的现象，业内人士普遍认为除市场回暖因素外，也和近期新股发行市盈率普遍下降有很大关系。统计显示，2月份以来新上市的10家公司，平均首发市盈率为35.23倍，略高于1月份33.1倍的新股首发平均市盈率，但却明显低于2011年市场大跌时新股46.07倍的平均首发市盈率。值得一提的是，2月份平均首发市盈率之所以较1月份有所高企，完全是被华录百纳拉高，作为龙年第一只IPO发行的新股，华录百纳发行市盈率高达82.46倍，如剔除其影响，2月份目前已上市的新股平均首发市盈率则降至29.98倍，接近新股发行制度改革以来的最低水平。
近日资金流向次新股
　　2月22日，A股市场的成交量较之前明显放大，资金流向一改前一周净流出的态势，而转为净流入的格局。根据Wind资讯统计，当天两市资金呈净流入格局的公司有1359家，资金呈净流出格局的公司有891家，两市全天合计净流入资金74.74亿元，为自2月16日以来市场首次重回净流入格局。其中，次新股的短线净流入趋势比较明显。
　　统计近5日以来A股上市公司的资金流向，有18家公司净流入资金量超过亿元。其中，环旭电子合计净流入2.82亿元，东吴证券合计净流入1.38亿元。而目前134家自去年7月以后上市的次新股中，剔除停牌的宁波建工，有63家公司近5日呈净流入格局，基本占据了半壁江山。不难看出，小盘次新股，尤其是含有“高送转”光环的公司，如赞宇科技、勤上光电、荣之联等均是近期资金重点关注的焦点。
慷慨分红助推次新股走强
　　而正因市场资金的青睐，次新股与新股一样在近期表现的很出色。数据显示，自去年7月以来上市的134只次新股中，110只自今年1月6日反弹以来市场表现强于同期大盘，占比82.09%。其中69只涨幅超过20%，2011年8月5日上市的姚记扑克跑赢同期大盘43.78个百分点，雅本化学、新开普等公司的走势也明显强于同期市场平均水平。
　　除股价表现优秀外，部分次新股的分红也是相当阔绰，纷纷在近期推出了“高送转”方案。统计显示，目前已有9家上市不足半年的公司在年报甚至年报披露前即公布了2011年度的分红预案，其中不乏10送转10的顶级“大红包”，而在“大红包”的刺激下，股价表现也是明显超过同类个股。如2011年12月20日上市的荣之联，自1月19日反弹以来，21个交易日上涨了72.33%。2月10日公司公告称拟每10股转10股派3元，公告一出，10个交易日中便有3天涨停；紫光华宇也是自1月30日展开了反弹，其在推出10转10派15的分红预案后，股价也是出现连续两天一字涨停且后市一路上扬，至今累计上涨48.77%。而统计也显示，受去年市场环境不景气影响，荣之联上市初期股价曾一度跌破发行价，2012年1月17日更是创出18.11元新低，紫光华宇、华昌达、勤上光电等去年发行的次新股也无一逃脱“破发”之列，而如今市场大环境向好，且有公司“高送转”的利好助推下，目前这些次新股已基本“收复失地”，部分个股甚至创出新高。■
行情未结束，看好科技、金融和消费三剑客

随着降准预期兑现，A股延续着缓慢攀升走势，沪指站上半年线，并突破2400点，成交量显著放大。如何理解这轮行情、机会在哪里？《红周刊》记者本周专访了两位私募经理，分别是上海重阳投资管理公司总裁莫泰山和上海禾和投资管理中心首席执行官景晓芸。
　　莫泰山，13年证券从业经验，有多年监管部门工作经历，曾任交银施罗德基金管理公司副总经理、董事、总经理；
　　景晓芸还是《巴菲特思想网》、《巴菲特研究论坛》的发起人之一，曾赴美国奥马哈参加过股神巴菲特的旗舰企业——伯克希尔哈撒韦2007年的股东大会，有着15年证券从业经验，过去三年累计获利3倍以上。

　　修复的过程还没有完成
　　《红周刊》：大盘低斜率稳步推升，不知不觉已连破多重阻力，如何看待2132点开始的这波行情？
　　莫泰山：过去两个月大盘从2100多点到现在的2400点，是对前期市场超跌的修正。去年四季度的时候市场所反映出来的是针对经济2012年的预期，认为这个底部比较低，反映相对悲观的预期。但看一些先行指标的话，我们可以看到积极的迹象，实际上市场在修复过度悲观的预期，现在往回走。
　　再看市场层面，去年四季度开始随着市场利率与央票往下走，债市先反弹，随后股市见底反弹，目前这个修复的过程还没有完成。
　　景晓芸：3月初将召开“两会”，而今年的“两会”将面临换届等一系列重大事件，尤其重要，稳定对于各行各业来说是很重要的事情，我估计全国“两会”之前，大盘将维持震荡上扬态势。突破半年线后再往下看最重要的阻力位置应该就是年线了，我们打算在年线附近减仓，因为我们认为不管这波是反弹还是反转，如果一口气突破半年线压力的话，继续突破年线的概率很低，而遇阻调整的概率则很高。
　　《红周刊》：2132点这个底，是一个什么级别的底部？
　　景晓芸：从大的格局来看，我们判断如果2132点不是历史大底的话，那么这个历史大底就可能会延迟到2013年底或2014年初。
　　如果2132点这波行情是一个反弹的话，也是一个大级别的针对年线的反弹，那么反弹结束后，可能又是一个漫长的阴跌过程，按照我们的测算，这个过程至少要到2013年下半年才能结束，但即便如此，底部的位置应该也很难跌破2000点。到那时，政策紧缩、房价趋势、股市制度改革等一系列问题都会明朗起来，PE甚至跌破10倍，美国股市过去100多年，PE跌破10倍也只有1934年和1975年两次，并且也是短暂跌破。
　　但我们倾向于2132点就是最低点，今年中国经济估计能在二季度见底，美国股市也持续大涨，A股没有理由再继续创新低了。连郭树清主席都说蓝筹股具备了比较罕见的投资价值，我想A股的一些股票真的被低估了。处于高增长的中国企业，估值甚至低于美国等的成熟股市，这是不正常的。
　　莫泰山：我们预计今年我国GDP增速可能放缓到8.5%，上市公司的盈利增速可能也会同步放缓，同时上市公司的盈利见底时间可能在一季度、二季度之间，而二季度可能性更大一点。如果我们的经济如预期在二季度左右见到底部并开始复苏，则复苏是一个低斜率的复苏，慢慢复苏。
　　但2132点是否为反转底，还不能下这个结论。目前市场是一个低斜率的复苏，但若市场反弹到一定高度后，修正过了头，反映一个更乐观复苏的话，反而又会面临另外一个压力。因为长期来看，中国经济增长还处于一个转型期，很多的行业还有大量的管制，这个转型期估计会持续到2015年才能初步见效，期间经济难有大的改观，所以股市大牛市的基础不具备，这是我们基本的判断。
　　《红周刊》：“修正过了头，反映一个更乐观复苏的话，反而又会面临另外一个压力”，这句话该如何理解？
　　莫泰山：如果把中国经济比做一辆列车，他已高速奔袭超过30年，目前正在逼近弯道，不仅需要刹车降速，还需要完成复杂的变轨操作。中国经济从外需导向转为内需导向，是一个更长的中期过程，可能往往花五到十年时间才能初步见到效果。
　　伴随宏观经济新常态的到来，中国股市大起大落的秉性将有所收敛，对于A股市场而言，意味着相当一段时间市场将维持一个比较平稳的态势，大起大落不太容易出现。
　　第二层含义，我们说在市场总体应该比较平稳的态势下，如果短期内指数的过度上涨会透支未来，那么短期内股市过度下跌也会创造机会。
　　第三，股票指数在相对比较平稳的一种情况下，或者说股票市场估值扩张不太厉害，上市公司的业绩增长可能成为股票价格驱动力，这种情况下，投资可能更加回归基本面回归质量。

　　按照牛市思路对待这轮行情
　　《红周刊》：景晓芸还是“巴菲特思想网”、“巴菲特研究论坛”发起人，谈谈你对价值投资的感受如何？
　　景晓芸：我的投资理念可以总结为：专注于价值基础上的波段投资。不难理解，我们不会撇开大势，只做个股。在整体市场高估时卖出，整体市场低估时买入。
　　不长线捂股的原因是A股与美股有着很大区别，美国股市尤其是上世纪80年代之后的20年黄金期，是一个长期持续稳定增长的阶段，没有大的波段可做，所以成就了巴菲特的长期复合高收益率。
　　但A股不同，中国经济现在还没有转型成功，还主要靠投资拉动，而投资拉动经济的模式反映在股市就是周期性股票主导A股走势，金融、资源板块本身的周期属性就决定了A股大盘会大起大落，很难稳定长期增长。那么在年均波动超过30%，涨一倍、跌一半都很平常的股市中长期持股不动会损失掉许多利润，而且一般人也难以承受这种价格波动的压力。
　　个股也一样，比如价值投资派最津津乐道的贵州茅台，现在市值2000亿左右，我认为未来十年涨到6、7千亿是大概率事件，但是否能再大涨十倍，到2万亿，很难说。所以这类个股已经不适合拿着不动了，虽然大的格局向上，但还是要进行大的波段操作。
　　《红周刊》：低买高卖说起来容易，但如何能做好大波段呢？
　　景晓芸：我们所说的大波段一般时间最少也得半年，判断大势的最重要的标准就是PE、PB，虽然也会考虑到经济周期、宏观政策，但十几年的经验证明，只有客观的数据是最可靠的。A股平均PE过了50倍，再多利好也涨不动了，跌到10来倍，再多利空也跌不动了，这个方法很简单但最有效，可以说屡试不爽。
　　目前我们是按照牛市思路在做股票，由于之前银行股提前大盘涨了20%，所以这波银行股涨幅落后于大盘指数，但个股是一个普涨，其中科技股表现最优秀。小盘股现在占我们仓位的一半左右，打算等大盘反弹到年线附近时减仓小盘股，观察大盘后续进一步发展再决定买什么。
　　但是否真如预期中的牛市，还要看大盘年线受阻后进行的调整级别，如果是一个简单的10%~15%幅度的调整，大盘重新上涨并创新高的话，我们就认为反转确认了，权重价值股可能会是下一波的主流板块，我们会重仓一线的金融、消费股。

　　充满机会的一年，科技、金融和消费三剑客
　　《红周刊》：谈谈投资机会吧，最好是中短期的。
　　莫泰山：今年的结构性机会来自于沐浴转型春风的那些“浴火重生”、“茁壮成长”和“横空出世”的新力量，如随着城市化的推进、居民可支配收入的持续提高、以及收入分配趋于均衡，消费和服务业有大幅的提升空间，一批持续稳定成长的公司将脱颖而出，为投资开辟新天地。
　　景晓芸：今年应该是充满机会的一年，我们计划围绕金融、消费、科技三大板块反复炒作，金融股里主要看好银行和保险，我们分析，这两个行业估值都偏低，虽然长期政策有不确定性，但两三年内还会高增长。
　　消费经过去年底的补跌后，许多长期溢价很高的皇冠上的明珠，短期都跌出机会来了，而且我们认为消费股里许多都是高价股，而越是高价股越容易被低估，因为中国股民喜欢单价比较低的公司，高价股因为价格高就把大部分资金屏蔽掉了，所以高价股反而是一个容易被低估的领域。
　　科技股，看看美国的苹果股票过去十年上百倍的涨幅，你会感叹科技的魅力是无穷的。科技中，最看好互联网、技术创新等。今后登上舞台的90后、00后，对科技的追求是非常强烈的，科技是不断变化的，不断创新的，但也是最有前景的。
　　《红周刊》：莫先生的结构性机会能否再具体谈谈。
　　莫泰山：比如，区域性投资机会。我们看到一个比较有意思的现象，就是我们所谓的北京、上海增长率已经下来了，北京倒数第一，上海倒数第二，但重庆16%，河南都挺高的，这说明中国区域发展不平衡，我们等其他的如重庆这些地方发展到上海城市水平的时候，我们中国还有很大的发展空间。■
底部趋势的力量

只要不杀大阴线，信号完全成立
　　主持人：我们不少读者立场很坚定，习惯了长期看你的文章，都非要等你的号令才敢入市。
　　泛舟：嗨，你这不是绕弯说我谨慎么！
　　主持人：其实我也很困惑，你的态度一直谨慎，毕竟责任太大，关注你观点的朋友很多。但你实际操作却经常激进，这轮行情以来，很多个股都是完全符合你战法的，这之间的矛盾如何化解？
　　泛舟：我也困惑，不是又要忽悠我来讲课吧？话说回来，如果来学习过的朋友都觉得最近没啥好拿，没啥敢买的，那你就白来了，我随便给举几个例子，宇顺电子开板后能拿的，学过没？荣安地产何时能拿，知道不？中航地产情人节那根阳线为何算送礼想起来没？我算了下，在指数站稳五周之后，出现某种战法的信号超过150次，每一次平均收益率均在10％左右。虽然很多信号是重叠出现的，但有这么多可以介入的，为何说没有东西可买呢？我为何一直宣扬投资者必须设立自己的交易体系？就是为了让大伙投资有根据，赚钱有其必然性，可复制性。这几年慢慢地把方法教给了一部分人，还记得我给大家讲的第一堂课么？股市财富之门有三把钥匙，第一，建立自己的交易体系，第二，科学的资金管理方法，第三，知行合一，战胜自己。目前我已经跳过第二步，正在潜心研究投资的心法。
　　主持人：第二步？也就是说你已经有了一套资金管理的方法？
　　泛舟：是的，这必须结合交易系统一起用，比如市场涨幅多少出现什么样的信号可以介入多少仓位之类的，这个体系可花了我不少时间和精力去调节，刚达到满意的效果。我是力求通过系统的不断完善去克服人性的弱点，通过资金管理系统，达到既不错过反弹也不套在头部的平衡，反正很累。
　　主持人：篇幅有限在这里是没法展开的，有机会先和我聊聊，市场到这一步了你怎么看。
　　泛舟：信号出现了就跟随市场走，如果到下周能和月信号重叠那学员们都懂得！可操作性就很大了。不过任何一次指数反弹的第一波升幅都在12％左右，近期的市场可能就处于2010年的8月初和2003年的12月10日左右，问题是接下来的震荡该怎么操作？我说说自己的看法，如果下周就出现震荡，那么记住，只要不杀大阴线，信号是完全成立，周收盘是大阴那么金叉第二周就变死叉难看得很。正常情况看，沪指2330点一线不能被击穿，这里是高换手区。有两种走势，第一，2330点~2420点反复几周后继续往上突破展开反弹的主升。第二，直接回压一次20日均线，然后迅速收复一路上攻,记住前提都是守住2330点。至于品种上，最近的低价低估值地产股涨势凶猛，可能和各地间接的放松有一定的关系，而且如果上半年再来一到两次降准的话，什么板块会最受益呢？想想为何华夏幸福、中航地产涨得那么凶就都知道了。下一步可继续挖掘该板块中的低估值品种，密集成交区离现在股价越远越好。至于其他的个股操作，战法信号会不断出现。各位在操作的同时应记得，随着震荡的不同阶段调整仓位，这次毕竟还是反弹，和价值投资无关。最后说一句，短期震荡难免，之后请选好品种力争获得超额收益。

　　底部趋势的力量
　　主持人：果然如骄阳所说，出现了最好的低点，然后一路上涨，看来量能理论真是神奇，本周有什么总结的？
　　骄阳：量能理论有一个核心是，把握每一次重要的转折点，上周三就是，在去年的讲课中，一再给大家强调，到这一天市场中期会因扣减500亿的低量，而引发中期真正意义上的转强，打提前量就是周二关注。相信课上大家早已明白。常看栏目的都知道，量能理论对于把握趋势从来都是提前做出判断，绝非马后炮，经过几次重大转折点的预判，相信大家对这点更加深信不疑。
　　主持人：下周如何看待？
　　骄阳：本周市场走强了，但是要注意，目前指数面临120日周期的影响，所以要把重心转移到对120日周期的研究，目前120日线依然助跌，之所以能够在如此条件下依然保持强势上行，一个是60日量的急速扣低造成中期助涨条件的突然增强，这样就得到了场外资金的快速介入从而带动人气，造成只要下跌就有承接的局面。所以我们看到，近期量能的明显释放。可谓因为短线的突然爆发，让大多数人都忽略了120日线的压制作用，但当整体市场全部股票都火热了一轮后，再不容易找到可以继续上涨的品种时，就会发现原来市场还有个120日线没有真正扭转呢。这时候短期获利的卖压就会开始释放造成回落，但是又因为60日周期的彻底扭转，又会让很多短线踏空的人增加许多信心。造成在下跌时候逢低承接。所以预计行情会因为60日周期的支撑和120日周期的压制而在短线上造成大幅震荡的格局。从120日周期的压力提示看，下周二会开始突然增大，届时可能面临剧烈的震荡，又因为下周三要面临本周三的1091亿的扣减，不能释放更大的量能，就会造成短线的波动，所以综合起来看，下周一就要随时注意市场可能在下周二引发的剧烈震荡。当然这都是短线的，短线客必须注意。中期继续看好，至少指数能保持强势30个交易日，所以中线投资者还是没有什么可担心的。
　　主持人：本周地产板块无疑是表现最为出色的？对于这个板块如何看，有什么启示？
　　骄阳：地产板块是近2年来最不受待见的板块，政策打压明显，本周仅仅1、2个小利好就造成了连续的上涨，究其原因，还是因为被压迫得太久了。这个板块的启动还确实给了我很大的启示，让我相信市场底部既然来了，那么很多类似于地产一样近两年来表现非常低迷的行业个股，一旦遇到政策利好，很可能也都会走出连续短线爆发的强势，例如002202金风科技。行业景气度近年连续下降，但是最近也因为行业景气度下降容易引起政策的关注，一旦有个风吹草动，不排除也走出极强势呀。
　　主持人：既然你觉得是底了，那你觉得如何操作才能带来最大的收益？
　　骄阳：首先一点是，找好标的物。一定要选择那些明显低位蓄势的股票，比如长安汽车（000625），虽然2周才带来10%的收益，但是很安全，不是很好嘛。或者明显的形态完美强势股，在连续回调2天左右的时候进行参与，比如海亮股份（002203），虽然打到10日线以后只有4%的涨跌幅，但是很安全，再次出现2～3天的调整，还会有很好的承接机会，并且由于中线的走好，未来只会越走越好。二是千万别轻易追涨，市场在面临120日周期影响而不能改变其运行方向之前，一定是更多的以震荡拉锯为主，这样很多个股和板块会轮番发动。类似于本周地产连续拔高的个股和板块并不多，若轻易追高，一旦被套，不仅影响信心，更会破坏了操作节奏。3是在做好个股和指数的计划后，重仓介入，因为底部趋势的力量会让很多个股呈现出绝对的机会，必须大胆，只要你不追高。千万不要刚开始只买一点点，行情涨点再买一点点，再涨再加点，最后见顶了来个满仓，那就真杯具了。


　　攻克标志性失败点
　　主持人：欢迎艾古回来。最近走势不错，怎么样，现在可以看好后市了吗？
　　艾古：嗯，看好。
　　主持人：有什么说法吗？
　　艾古：没有，说不上什么来。只是感觉心里没以前那么痛苦了。
　　主持人：学方舟子大战韩寒，证据不如感觉靠谱？不过，我倒是替你想到了一个说法。
　　艾古：哦，洗耳恭听。
　　主持人：我旁听过你的讲课，艾古理论关于底部转势有一条法则：下跌趋势中的最后一个标志性多头失败点，如果在后来被成功攻克，那么就可以认为转势了。去年12月1日，是第一次下调存款准备金率形成的一个特殊形态，可视作下跌趋势中最后一个标志性的多头失败点。到本周再次下调存款准备金率，恰好重新攻克了去年那个标志性失败点，而且成交量放大情况也比较恰当。
　　艾古：理论上这个说法是成立的，行不行我还真没把握。
　　主持人：看好，但什么时候算是真正的走好又没把握，你可真有意思。那就聊聊看好什么股票？
　　艾古：中国石油，理论上可以看好。理由以前分析过几次。
　　主持人：这个我知道。记得你总提的大盘股里，除了中国石油，还有一个中国人寿，好像你也比较看好。你倒是蛮会响应新任郭主席投资蓝筹股的倡议。
　　艾古：相对来说，中国人寿也有底部特征，但有几点让人不踏实：1、去年10月底形成的走势，只是初步有点底部的雏形，真正确定可能还会经历很多折腾。不像中石油，已经经过了多次来回定形。2、中国人寿虽然长期走弱，但并没有长期大幅度跌破发行价。这一点相比中国石油，就有很大的区别。3、对银行股的顾虑，令我对所有金融板块股票的估计都有点保守。
　　所以说，即使看好后市，也不能认为行情从此就会一帆风顺。
　　主持人：再请天圆。
　　天圆：短中期内的量能经历了放——缩——放的交替循环，期间大都以缩量为主。我们因此可以看出，场内外多头仍然偏向谨慎，预计左边阻力位附近的震荡将加剧。
　　操作上尽可能回避缩量且涨速偏慢的深跌股票，前期强势连续放量反弹股票的高位震荡，倒可以适量参与。■

·江湖丛谈·
郭树清力荐蓝筹股的背景 ◎主持人 梅明 主持人：央行上周六降低存款准备金率你猜到了么？
    百笑生：周小川最得意的就是出其不意，我哪里知道。我知道的是，这次降准，不是央行主动的，是更高层内部协调的结果。这也是降准选在上周六晚上8点这个异于常规的时点公布的原因（习J平副主席在美国宣告2012年中国绝对不会出现“硬着陆”讲话当晚）。未来货币政策力度取决于决策层内部对经济预期的分歧是扩大还是缩小。
    主持人：你好像说，要去打听郭树清力荐蓝筹股的背景。
    百笑生：会里人说，郭特谦虚特好学，第一天上任时就在处以上干部会议上说，“跟大家坦白交代，我没有买卖股票的经验，这方面的操作能力和动手能力弱。此前曾经买过几次基金，那是因为在银行工作，要试试网上银行自动销售基金的产品”。力荐蓝筹是新主席集思广益后确定的想法。但也有说法称，前几年小盘股造就太多利益群体，新主席勇气可嘉，打算戳破这个泡沫。
    主持人：你的意思是大家都要去买蓝筹股？
    百笑生：让投资者关注蓝筹，因为这是未来衍生业务发展的基石，必须要激活，否则就快推出的转融通怎么搞？再说，有了对冲工具，蓝筹股波动变小，不容易赔钱，这也是他敢坚决唱多的原因。
    主持人：最近新股走得很猛，是不是那帮人出来了？
    百笑生：你指的是铑钿？他去年就被检察院以“非法经营罪”提起公诉了。热衷新股的游资一时半会儿不会出来，现在风声多紧，监管又喜欢拿没背景的游资开刀。
    主持人：那朗玛信息、吉视传媒、环旭电子的走势怎么解释？
    百笑生：拿朗玛信息来说，这家董事长转，第一次询价报价低的机构不让进门。二次发行，承销商宏源证券活生生把估值下调了35％，为上市炒作留下了空间。诡异的是，宝盈基金、广州证券、江海证券、东航财务等机构，第二次报价居然比第一次高，都获配了不少！据说朗玛信息就是这帮机构做起来的。监管层严查新股高定价，基金什么的又开始关注新股申购机会了。
    主持人：专家都呼吁，说新股上市不要审了，直接上，你觉得呢？
    百笑生：调整是肯定的，不审现在是没有可能的。《证券法》规定了核准制，再修订需要全国人大讨论通过。再说，美国证监会负责发行的专业人员有220多人，分行业严格审理上市注册申请。中国证监会发行部只有40多个编制，现在就有500多家在排队。很多专家和媒体不了解情况，乱提意见。■
伏击涨停的“三大法宝”

　伏击涨停提前预报有什么窍门吗？有，窍门就是“量柱三大法宝”。
第一节　神奇的股市密探
　　所谓“股市密探”，就是善于发现庄家或主力隐私的家伙。而这个“密探”就是我们一直提到的“量柱”。先请大家看看下面图1股票的走势图。任何股票的走势图，都会跟这幅图一样，满屏都是密密麻麻、红红绿绿、高高低低的图形和线条，令人眼花缭乱、无所适从。

　　但是，我们只要在量柱群里找出“小倍阳”（即比它左侧的量柱高出将近一倍或高出一倍多一点的阳性量柱），给它标出箭头和横线，这幅走势图就会发生神奇的变化，庄家或主力的隐私将一览无余。

　　请看图2这只股票标注“小倍阳”后的走势图。就是这么一个简简单单的“小倍阳”，活像一个“密探”，它一出场，庄家或主力的隐私就暴露无遗了。在哪里建仓、加仓、洗盘、增仓，在哪里启动和拉升，我们可以看得一清二楚。若是结合其他的量柱形态呢？其威力不是更加惊人吗？　　
　　按照这幅图的指引，不看任何指标，不听任何消息，只看量柱的高低红绿，凡是在“小倍阳”出现的当日介入，再结合“三句话”适时抛出，你会吃足整整五个波段的利润。而按照量柱的“操盘密码”炒股，一不小心，你就会擒到涨停板，我们接着看量柱里面藏着的“操盘密码”吧。
第二节　神奇的操盘密码
　　所谓“操盘密码”，就是比“三句话”更加精准的买卖信号。
　　上面这只股票从3.44元涨到了8.93元，涨了接近三倍，你说是该买还是该卖呢？我想，这个问题事前肯定不好回答！但是，量学操盘密码告诉我们：今天“缩量涨停”，正是买入的最好时机！并且其目标位至少要到16元（见图3）。

　　如图3所示，该股我们在“股海明灯论坛”预报的当天涨停，次日“阴阳柱”缩量微涨，仅用一日震仓洗盘，然后连拉六个涨停板。它就是2009年的浪潮软件。
　　这是什么“操盘密码”呢？难道就是“缩量涨停”吗？不是。
　　先看图中ABD三根量柱，都是“小倍阳”，它们比其左侧的量柱“高出不到一倍”，其对应的价柱却上升了一个台阶，这叫做“小倍阳筑阶”；如果我们以D柱的实底画一条水平线，刚好与其左侧的“大阴实顶”持平，显然D柱是“小倍阳踩顶”；再看C柱，明显是“双倍阳过顶”。
　　以上这些都是“涨停基因”，当“涨停基因”按某种规律组合就成了“涨停密码”；E柱是我们发布预报的日子，当时发现该股有上述三重组合，又添加了“E缩量涨停”这个基因，这么多涨停基因几乎同时出现，说明主力控盘很好，意在高远。于是，我们以E柱的实顶8.08元预测其涨幅将会翻番，达到16.16元左右（测幅方法详见《量柱擒涨停》一书），此后验证，该股有效最高价为16.28元，与预测基本吻合。
第三节　神奇的暗箱密钥
　　当时凭什么敢于预测它还要翻番呢？这就是因为量柱里藏着的“暗箱密钥”。所谓“暗箱密钥”，就是打开主力暗箱的秘密钥匙。无论主力的暗箱有多少，他们加锁的基本规律却是一样的。掌握了加锁的基本规律，你就掌握了开锁的“暗箱密钥”。就可以和公安人员一样，“一把钥匙打开千把锁”。需要提醒的是，我们所讲的股市规律，和传统的流行观点完全背道而驰，是我们预报涨停、伏击涨停的“三先规律”：
　　1，第一规律：卖在买先——卖买平衡律
　　“卖在买先”是股票的原始天性，是量的源头。任何一只股票，从它诞生的那一天起就具备了“卖在买先”的特殊天分。首先必须有人卖出，才会有人买进；如果没有人卖出，你想买也买不到。这只股票的成交量必然是零。正是从这种意义上讲，任何量柱都是“卖出来的”，无卖必然无买，无卖必然无柱。这就是有些股票“无量攀升”的内在规律。
　　上面这只股票，连续六天“缩量涨停”。卖的人少，量就小，于是股价必然上升。这就引出了下面的第二个规律。
　　2，第二规律：价在量先——价量平衡律
　　“价在量先”是股票的交易天性，是价的推手。假如某只股票的发行价是10元，当前的市场价也是10元，除了急等用钱者出手兑现之外，肯定没有人愿意按10元卖出去。买家如果报价11元没有人卖，就会报价12元、13元……直到“价格如意”，才会有人卖出和成交。于是由此可见，有价才会有量，无价必然无量。
大盘将攀升到2500点一线

上证指数过去两周回撤后攀升。未来两周可能会如何发展呢？下面让我们首先来看一下周线图（见图1）。

    从周线图上我们看到，大盘过去两周果然在帝纳波利压力点位-黄金叠加F5=2382/F3=2397点出现回撤，但折返很浅，随后便将其一举强力突破！大盘目前已经站上了帝纳波利25X5均线，上升的动能很强。大盘今后两周也许会在25X5均线附近有所震荡。但是，它将首先攀升到F3=2489点，之后将向更高的黄金叠加区域F3=2535/F5=2561点继续前进。下面让我们来看一下日线图（见图2）。

    从日线图上看，大盘过去两周一直在帝纳波利MACD预测指标线上得到支撑，所以回撤比较浅。大盘下周初将到达日线黄金汇聚F5=2444/XOP=2459点。在那里它也许会出现一些回撤震荡，但只要不跌破25X5均线，大盘就可能继续攀升到2500点一线黄金叠加2535/2561点的位置。下面让我们来看一下小时线图（见图3）。

    从小时线图上看，大盘上周初在黄金叠加支撑点位F5=2303/F3=2302点之上得到支撑，所以很快恢复上升，随后一直维持在帝纳波利25X5均线之上，一路过关斩将。大盘本周五已经逼近了日线黄金汇聚的下沿F5=2444点。从图上可见，那里也是小时线图上两个目标点位COP=2440点和XOP=2446点所在的位置。所以下周初大盘在这个区域也许会遇到阻力。
    总的来说，上证指数本周在第三个压力关口黄金叠加F5=2382/F3=2397点处只是浅折返就将其强力突破，这显示出大盘自月线点位OP=2145点开始的反转已经基本确立。大盘如今已经站上周线图上的帝纳波利25X5均线，大幅攀升的大门已经打开。今后几周只要不跌破这条均线，大盘今年的上升行情就将持续。■
　　正是从这种意义上讲，任何股票的量柱都是特定时段、特定价位的“价量平衡”标志。上例中的这只股票，股价越高，量柱越小，说明了什么？说明还有高价出现，于是才出现了连续六个涨停板。价涨可以制造“卖的欲望”，价跌同样可以制造“卖的欲望”，谁是欲望的制造者呢？这就引出了下面的第三个规律。　　
　　3，第三规律：庄在散先——主力导向律
　　“庄在散先”是股票的投机天性，是势的动力。“庄”就是“庄家、机构、大资金”的简称，“散”就是“散户、大户、中小投资者”的简称。在股市中，任何一个散户不可能主动拉升和打压某只股票，只能被动地跟随和适应市场的某个价位，而价位的制造者首先是欲望的制造者，他们在制造“投机欲望”的同时，也制造着“投机数量”。
　　正是从这种意义上讲，量柱就是庄家实力、意图、性格等方面的标志。关键在于我们如何去分析把握。
　　现在，我们来看一个最新的案例。我们在上周三发布了“卧底矮将军涨停趋势预报”，其中冒出一只股票，可以说是最差劲的，但它包含的“三先规律”却相当明显（见图4）。

　　图4中有ABCDEF共6个卧底矮将军（其中AEF是小倍阳，BCD是单阳盖阴）。先看A处左侧，根据“卖在买先”的规律，无人卖时，必然无量，其左侧长期大跌自然形成“百日低量群”。因为价位太低无人卖，所以主力把价位稍稍提升一下，A量柱就上来了，形成一根“价柱很长，量柱很矮”的“长阳矮柱”。我们就是在A柱次日周三（2012年1月4日）发布了盘前预报。
因为这根“长阳矮柱A”说明这个价位不能激发持股者的“卖出欲望”，必然还有更高的价位等着。于是，此后果然连拉五阳，回调一日后，B处又是一根“长阳矮柱”，且比A柱的质量更好！因为其价柱更长，量柱更矮。根据“价在量先”的规律，说明后面必然还要“涨价”。
然后你看CDE三处，步步台阶，E是小倍阳过顶，F是小倍阳踩顶，都是“庄在散先”的主动行为，周四其跳空涨停，就是最好的注释。
　　我们这两期在《红周刊》上点评的最新案例都表现不错，这些都是我们“三先规律”选出的股票。下面请看“江南红箭”在上一期截图点评“临界点”之后的走势（见图5）。
　　图中左侧小圆点C是我们在“明灯论坛”的点评日，图中右侧小圆点G是在《红周刊》的点评日，两次点评后，都有可观的涨幅。奥秘就在于“三先规律”的运用。
　　先看C点：这是在左侧一路大跌之后，出了一个“小倍阳”A，根据“庄在散先”的规律，肯定是庄家所为；然后出了个“四倍阳”B，还是庄家所为。他为什么要拉出AB两根倍量柱？因为A前是“百日低量群”，跌无可跌，根据“卖在买先”的规律，没有人“卖”了，所以要适当提高“价位”，这叫做“价在量先”。注意：A柱是“长阳矮柱”，即“价位升了许多”，而量柱是“小倍阳”，显然这里是试盘。试盘成功之后，便在B柱用“四倍阳”建仓。此后价平量缩，可见又是“无人愿卖”，只有“涨价”，于是到C柱时，一根不足小倍阳的量柱即轻松过其最近的左峰。说明此处又是“价在量先，拉高建仓”，此后必有更高的价位出现。

　　而请看图5中的ABDEFG共6根量柱，每根量柱后面都是缩量的，也就是说，每次拉高后“卖者减少”，只好“涨价而沽”，这背后的主角都是庄家，他们这么迫不及待地“涨价”为了什么？肯定是筹码在握，志在高远，更高的价位就这样被“三先规律”提前发现了。■

hmly

交易正当时

指数成功摆脱下降趋势“束缚”
　　在“羞答答”的“盘”过中期下降趋势线后，本周三指数一反常态，强势向上击穿了被压制了近一年的120日均线。无论是从1090亿的成交量、上涨接近1%的幅度以及多达27只个股的涨停家数来看，均可证明本次突破的有效性。周四、周五指数更是在连续千亿量能的配合下节节攀升。量能的有效放大意味着市场资金的做多热情被逐步激发，个股的机会和赚钱效应开始显现。

                               
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　　技术上看，指数近期连续突破了自3067点以来的中期下降趋势线以及120日均线两个重要关口，随着60日均线的逐步走平，可以说目前股指已成功摆脱了下降趋势线的“束缚”（见图1），后期有望继续沿上升趋势线震荡上行。前期高点（即2500~2540点）为第一压力位。只要量能持续维持在千亿元以上，都有交易性机会存在。因此，后期投资者应以轻大盘、重个股的交易思路为主。将精力放在如何捕捉市场中即将大幅拉升的个股上。
行情主线日渐清晰
　　继缺乏可操作性的超跌亏损股异常“疯狂”、“底气不足”间歇性发力的触摸屏概念股后，本周以环旭电子、迪威视讯、华谊嘉信、佳讯飞鸿、佳创视讯、乐视网为首的下一代互联网个股异军突起，多只股票连续打板，一扫前期强势股上涨缺乏持续性的“顽疾”，成为本轮行情上涨的一条清晰主线。此外，因预期房地产政策松动，周五集体大幅拉升的房地产个股（如万通地产、中粮地产等）短线也可适当关注，不过其能否成为另一条主线还需观察。
　　下一代互联网，蕴育着“互联网重新洗牌”的重大机遇。中国能否在全球互联网产业竞争中实现赶超，如何推动下一代互联网的发展显得至关重要。2011年12月23日，温J宝总理主持召开国务院常务会议，研究部署加快发展我国下一代互联网产业。会议明确了今后一个时期我国发展下一代互联网的路线图和主要目标。此后，为贯彻落实国务院关于加快我国下一代互联网发展的工作部署，国家发改委2月20日下发通知，决定组织实施2012年国家下一代互联网技术研发、产业化及规模商用、下一代互联网信息安全专项。上述诸多消息无疑成为下一代互联网行情的重要契机。

                               
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　　下一代互联网中，细分行业及上市公司数量较多（见附表），市场资金的包容量大，且多为中小板、创业板上市公司，流通盘小，股价上涨的联动性强。由于属于泛科技类，未来业绩想象空间大。这些都为下一代互联网行情向深度蔓延、扩展提供了较好的基础。
　　从本周市场资金攻击路线来看，下一代互联网概念中的网络视频（华谊嘉信、迪威视讯、佳创视讯）及流媒体运营商（乐视网、百视通）备受资金青睐，毋庸置疑地成为市场中最瞩目的焦点。按以往游资炒作手法，市场资金合力通常会把一个概念中的龙头品种疯狂拉高，借以打开跟涨股上涨空间。周五部分下一代互联网概念股已开始出现缩量调整走势，投资者可适当关注龙头股——华谊嘉信和乐视网（见图2）短暂修正后的第二波行情，以及低位蓄势的跟涨品种。■

                               
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hmly

政策利好频发力 证券业浴火重生

政策利好逐步推出
　　监管层1月份召开会议，指出今年工作重点之一在于鼓励券商进行产品创新，这标志券商上报理财产品申报模板备案制步入倒计时。同时证监会下发《完善证券公司风控指标体系总体思路（征求意见稿）》，提出将建立新逆周期调节监管机制，促进券商多元化发展。
　　央行分别于1月17日和18日实施1600亿元和1800亿元的逆回购，数额超出市场预期，同时全国金融工作会议召开，关于支持地方养老金等长期资金入市和新股发行制度改革的讨论，在一定程度上提振了市场的信心。
　　券商成立并购基金方案推出时间窗口渐近，利用并购基金募集资金可突破券商净资本15%的直投比例限制,对目前直投业务将是很好的补充,券商盈利模式单一状况将得以改善。
证券行业走势逐步向好
　　市场流动性改善及长期资金入市预期政策利好是带动1月份指数走高的两大重要原因。2012年1月份，随着大盘的触底反弹，绝大部分券商股有不同程度上涨，其中，广发证券涨幅最高，兴业证券、海通证券、宏源证券、中信券商等涨幅均在10%以上。
　　基于市场流动性改善预期、资产配置偏好改变及行业组合政策推出提振市场信心，2012年证券行业仍将具有投资机会。短期货币政策微调带来流动性改善是当前市场反弹的主要动力，券商在流动性带来的市场反弹中将率先收益。
投行业务需厚积薄发
　　2012年1月份券商行业证券发行总额407.2亿元，尽管IPO、增发、配股、企业债和公司债发行承销规模有所减少，但从历史数据看，企业债承销数据仍然较为强劲，券商债券承销规模占比继续呈扩大现象。
　　目前一级市场集中度仍然较高，大型券商及个别在投行业务细分市场上具备优势的区域性券商市场份额比较稳定，未来投行业务将继续朝着这两类券商倾斜。考虑IPO平均发行费率相对其他项目略高，因此IPO承销规模可能会对券商投行业务收入造成一定程度影响。
资产管理收益开始增长
　　2012年1月上市券商中，16家具有资产管理业务资格并发行理财产品的上市券商管理资产总规模为655.30亿元，其中管理规模在50亿以上的分别为中信证券、光大证券、广发证券、招商证券、华泰证券、长江证券。当前指数上扬带动券商集合理财产品收益率提高，在市场共272只可比集合理财产品中，有150只产品获得正收益率。
　　国家外汇管理局批准第二批共10家券商RQFII额度共计82亿元人民币，中金公司、光大证券、海通证券、广发证券、招商证券、中信证券等8家券商，旗下香港子公司分别获得9亿元额度，国元证券、华泰证券2家则分获5亿元额度。获批券商可据此为投资者提供全产品线跨境服务，券商资管业务国际化转型已有开端。
融资融券交易活跃度提升

　　2011年月均融资融券余额为282.26亿元，约相当于2010年月均融资融券余额的7倍。2012年1月市场融资融券余额358亿元，其中融资余额349.8亿元，融券余额8.1亿元，融资买入额和融券卖出量均有一定程度增加，表明两融交易活跃度继续提升。
　　自去年底两融业务由试点转常规之后，目前有56家券商通过联网测试，正等待两融业务方案的专业评审。融资融券业务将迎来大批参与者，再加上有望推出的转融通，两融业务有望获得快速增长。■

                               
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仿制药的“春天”


《红周刊》：拟上市公司丑闻频传，熊痛与不痛的争论尚未平息，又传出NBA巨星迈克尔·乔丹指控“乔丹体育”未经许可“蓄意且毫无顾忌”使用其姓名并且误导中国消费者。
　　文琳：人类已经无法阻止盗版商和山寨商的无耻，仿制品令人讨厌，但有一样仿制品却可以给全世界的人民带来福音。
　　《红周刊》：还有这样的仿制品？你说说看。
　　文琳：药品。
　　《红周刊》：药也能仿制？这仿制的药还能吃？也能治病？
　　文琳：不懂了吧，给你扫扫盲。为了让你尽快弄懂什么是仿制药，先说说仿制药和被仿制药的区别。二者产品含有相同的活性成分；适应症、剂型、规格、给药途径一致；生物等效；质量符合相同的要求；生产的GMP标准同样严格。

　　《红周刊》：我更糊涂了，按你的说法，这仿制药和被仿制药几乎完全一样，那怎么还叫仿制药？
　　文琳：区别是被仿制药具有专利权，所以准确地说应该叫“专利药品”，专利药品都有一定的保护期，保护期内这些药品只有拥有专利权的公司才能生产，专利到期以后，其他制药厂才可仿制生产。
　　《红周刊》：二者既然成分、疗效一样，为什么大家不买专利药品？
　　文琳：仿制药最大的好处是极大降低了药价，例如有一种专利药价格约6000美元，过保护期后在印度仿制，只卖60美元，极大地刺激了消费。我国上市的新药绝大多数为仿制药，占97%以上。
　　《红周刊》：以我对你的了解，浪费这么大的篇幅来说仿制药，一定是有相关的好公司为大家分析了。
　　文琳：没错，这周公布年报的华海药业营业收入大幅增长，2010年营业收入10.3亿元，2011年增至18.28亿元。净利润增长就更加明显，2010年0.94亿元，2011年增至2.17亿元，大增131.77%。实际上扣除非经常性损益，公司利润增幅高达243.33%。
　　《红周刊》：公司业绩增长因为仿制药？
　　文琳：是的，华海药业利润增长是因为沙坦类仿制药物收入的爆发性增长，2010年公司的沙坦类药收入2.79亿元，2011年大增至6.04亿。而沙坦类药物不仅仅只是营业收入增长，毛利率也由2010年的35.92%增至40.83%，沙坦类药品收入和毛利率的双双增长，拉动了公司的业绩。
　　《红周刊》：且慢，什么是沙坦类药？
　　文琳：沙坦类药是继普利类药之后用于临床的抗高血压药物，是全球心血管市场中的主流品种。目前在所有降压药物中，沙坦类药的耐受性最好，其安全性与安慰剂相似，不良反应轻微、短暂。
　　《红周刊》：心血管类药物上市公司可是牛股频出，不过既然沙坦类药物疗效这么好，为什么华海药业的产品去年才开始大幅增长？
　　文琳：这就是我们前面说的专利权问题，沙坦类药分很多品种，以前因专利未到期所以价格昂贵，销量有限。但近两年沙坦类原料药专利开始不断到期，国内仿制药行业因此迎来了快速发展的机遇期，华海药业的幸福生活其实刚刚开始。
　　《红周刊》：慢着，本主持人一向谨慎。用你以前教我的理论，我发现了华海药业存在一个重大的问题。
　　文琳：你说。
　　《红周刊》：虽然2011年华海药业的净利润达到了2.17亿元，较上年大增131.77%，但我发现，公司前3季度的净利润为1.92亿元，按全年2.17亿元计算，公司四季度的净利润仅有2480万元，折合每股收益还不足0.05元。华海药业主营药业，按常理推算公司产品不应该具有明显的季节性，岂不是四季度出现了什么问题？
　　文琳：不知道该表扬你还是批评你，你观察的确实仔细，但却没看到问题的实质。
　　《红周刊》：那你说说看。
　　文琳：2011年华海药业按股权激励计划确认的股份支付费用约6000万元，同时公司转让一家子公司导致2900余万元亏损，上述8900余万元费用大部分发生在四季度，因此公司四季度业绩不佳纯属意外。扣除此因素，公司四季度的主营业务利润其实增长依旧。
　　《红周刊》：怪不得公司年报当天股价明显下跌，看来没读懂年报的不仅我一个人。■