【晨报】2017.07.03市场信息精选

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大势解析

经济数据的扰动

●  上周为上半年最后一周，资金面并未出现明显紧张，6月底的关键时点平稳渡过。指数方面，一线白马龙头行情向二线白马扩散，中小板表现抢眼，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别上涨1.09%、1.57%、1.8%、0.59%。

●  近期各项经济数据出现一定扰动，6月PMI、5月工业企业利润及工程机械销量回升，但5月发电量及6月6大集团发电耗煤量双双下滑、5月铁路货运量及近期水泥价格也出现下滑。综合考虑各项数据的内涵后，我们认为经济短周期处在下行中，但受外需影响下滑斜率较为和缓，且目前从绝对水平上保持较高的景气状况。在此情况下，预计强监管、去杠杆将继续坚决执行，货币政策也将保持稳健中性。

近期表明经济向好的指标包括6月PMI、5月工业企业利润及工程机械销量等。1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长22.7%，增速比1-4月份放缓1.7%，但5月当月同比增长16.7%，较4月回升2.7%。分部门看，1-5月份，采矿业利润总额同比增长79.4倍；制造业利润总额同比增长18.6%；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额同比下降29.7%。制造业利润增速下滑，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润降幅则缩窄。由于PPI拐点已经确认，且连续3个月下行，预计5月份工业企业利润同比增速的上升仅是单月扰动，下半年将逐步下滑。

中国6月官方制造业PMI为51.7，连续11个月在荣枯线上方，比上月上升0.5%，制造业扩张步伐有所加快。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。其中生产指数和新订单指数为54.4%和53.1%，分别比上月上升1%和0.8%。另外新出口订单指数52.0%，高于上月1.3%，为年内高点。PMI指数本月的回升与外需的支撑有一定的关系。

工程机械方面，5月挖掘机、装载机、压路机、重卡销量同比分别增长105.64%、75.92%、63.14%、55.9%，1-5月份主要企业工程机械销量累计同比增长43.49%。工程机械销量的高增长与设备周期有较大的关系，设备周期一般为8年左右，2016年年中起更新换代的需求占据了工程机械销量的重要部分。

经济数据出现一定扰动，5月发电量及6月6大集团发电耗煤量双双下滑、5月铁路货运量及近期水泥价格也出现下滑。5月发电量同比增长5%，自年初以来持续下滑。另外，6月6大发电集团日均耗煤62.77万吨，同比增长5.55%，连续4个月下滑，并且自5月份10.99%的增速迅速跳水。同时5月铁路货运量同比增速14%，连续3个月下滑。发电量、耗煤量及货运量数据均是衡量经济活动的重要中观指标，我们认为与前述PMI、工业企业利润相比更能准确的衡量经济状况，而工程机械销量则受自身设备周期影响较大。

综合考虑各项数据的内涵后，我们认为经济短周期仍处在下行中，但受外需影响下滑斜率较为和缓，且目前从绝对水平上保持较高景气状况。预计强监管、去杠杆将继续坚决执行，货币政策也将保持稳健中性。

●  从当前市场变量组合看，1）经济短周期下行、盈利增速放缓，2）强监管、去杠杆在下半年将继续推进，利率易上难下，3）政策偏紧下，风险偏好下行，风险溢价要求较高，A股迎来全面反弹的概率不大，结构性行情仍旧会是主流。

虽然以家电、白酒、医药、电子等行业龙头为代表的白马股前期涨幅明显，而创业板前期跌幅明显，但这均不构成目前卖出或者买入的理由，同时单纯估值的绝对及相对位置也不构成买卖的理由。

内外部环境决定了宏观上面临一定不确定性，在6月底的流动性大考平稳过度后，7月公开市场到期资金较多，预计流动性仍将呈现紧平衡。同时强监管、去杠杆将继续，叠加全球货币政策收紧，我们认为利率中枢目前尚未至顶部，向上还有空间，利率水平易上难下。

当前宏观经济及金融数据，均证实盈利在缓慢回落，金融环境恶化，经济进入被动补库存，下行压力逐步增强。但考虑到外需的回升，我们认为从绝对增速上看，二季度经济仍能保持相对较高的水平，增速不会跌出政策心理的底线。因此，强监管在下半年会继续执行。安抚市场不意味着监管弱化，更不代表监管转向，金融去杠杆的大方向没有改变，中期内将持续压制市场风险偏好。

对于风格的看法，我们继续维持：盈利虽缓慢回落但经济远未跌出政策底线、6月底的关键时点过度后强监管将继续、内忧去杠杆外患美联储加息利率中枢距离顶部尚有距离，在这三个前提假设下，中小创的反弹持续时间将不会太长，抱团取暖行情的坍塌时点也尚需等待，别着急转换跑道。

（分析师：姚 玭）

财经要闻

习J平：7月1日上午在香港出席了《深化粤港澳合作 推进大湾区建设框架协议》签署仪式。

新华社：预计今后一段时间资金面仍将维持紧平衡的状态。

央行：内地与香港债券“北向通”7月3日上线试运行。

财政部：6月30日发文明确资管产品增值税征收问题，业内人士预计新增基于资管产品盈利3%的税负将在很大程度上转移到出资方。

外汇局：理性看待我国外汇储备规模的变化。

中新网：今年上半年，北京新房市场大幅下滑，网签量跌破两万套，创下历史新低；二手房交易量减少逾三成，已经跌近谷底，房价也由区域性回落逐步转为普遍回落。

铁路总公司：7月6日，铁路部门将首次开行2对北京南至雄安新区的动车组列车。

新华社：长征五号遥二火箭飞行出现异常，发射任务失利。

证监会：核发6家公司IPO批文，筹资总金额不超过28亿元。

保监会：允许保险资金参与深港通业务试点。

万科：郁亮为新任董事长兼总裁，王石为董事会名誉主席。

证监会：保持对证券期货违法违规的高压态势。

证监会：操纵37只股票，牛散徐留胜被证监会罚没1.11亿元。

财政部：资管产品运营按3%征收率缴纳增值税。

个股要闻

重要公告>>

中国神华：将派发股息现金每股2.97元股权登记日为7月7日

智飞生物：2017年半年报净利预增超12倍 宫颈癌重磅疫苗即将上市销售

中泰桥梁：金陵投资拟清仓减持8.02%股份

海达股份：两股东拟清仓减持10%股份

渝三峡A：重组标的预计不能完成承诺业绩终止重组并申请撤回申请文件

业绩预告>>>

通威股份：上半年业绩预增200%-246%

重大事项>>>

招商蛇口：20.16亿元收购天津汤臣100%股权

上海电气：重组过会7月3日复牌

北部湾旅：子公司拟1.27亿元收购云南博康49%股权

汇鸿集团：公开发行公司债券获得证监会核准

麦格米特：公司持续与乐视有合作 欠款回收基本正常

新宏泰：推140万股股票期权与限制性股票激励计划

长电科技：3.5亿增资芯鑫租赁

神州易桥：筹划资产出售事项 3日起停牌

新北洋：拟1345万元认购子公司定向增发股份

台基股份：将对购买上海润金方案做调整 拟申请撤回重组材料

厦门信达：子公司收到4300万财政补贴

深科技：4位公司管理层再次自愿增持19.7万股

宝德股份：拟转让华陆环保60%股权及相关资产

长江润发：控股股东累计增持1%股份

拓日新能：子公司参股光伏电站项目实现并网发电

蓝帆医疗：60亿支/年健康防护(新型手套)项目一期建成投产

华统股份：投资3.5亿建设农业综合体项目

欧浦智网：公司董事长今日已正常工作

停牌：超华科技、天华院、黄河旋风、上海沪工、太平鸟、神州易桥

复牌：东方网力、山东矿机、曲江文旅、新疆城建、高新兴、百洋股份、奋达科技、上海电气