对明年经济整体预判都不那么乐观

潜龙飞飞

外资信心不足


近日国外投行公布了对明年中国经济的展望，大致看了一下，国外投行对明年经济整体预判都不那么乐观。
预测明年经济增速大致在4%左右，预测明年房地产对经济拖累与今年相当，房地产可能要明年年底左右才能筑底企稳，预测明年整体经济依然处于通缩区间。
怎么看待国外投行对我们明年经济的展望与预判？
我觉得它们预测的大逻辑至少目前是很难证伪的。
原因很简单，投行对明年经济的预测只能是依据现状而推导，现状是什么情况呢？
现状是两个核心矛盾依然没有解决。





核心矛盾1，今年居民部门与企业部门中长期贷款同比2023年大幅度下降，即使叠加政府部门增长的支出，依然有近3万亿的缺口，这个缺口目前没有解决，财政部最近的发力主要集中在为政府化债这个层面，化债也不是减少债务，而是进行债务置换，地方政府债务额度是没有减少的。


核心矛盾2，房地产依然震荡下行，原因很简单，目前在售商品房库存超过7亿平米，对应库存金额在7万亿左右，央行拿了5000亿给地方收储商品房，但是进展缓慢，然后住建部给了100万套的棚改指标，大致能释放1亿平米的购买力，这点购买力对应7亿平米的库存是远远不够的，更何况这1亿棚改什么时候能够实施完毕，还是未知数。
房地产不企稳，经济就难言复苏；居民与企业部门的贷款缺口不填补，那么通缩状态就难以逆转。 那么国家层面是否明白当前的现状呢？ 当然清楚。 那么为什么国家层面迟迟不出手解决上述两个核心矛盾呢？ 我觉得原因如下，我们一个一个来说。
首先是居民与企业部门的贷款缺口问题。 居民与企业部门的贷款缺口其实就是居民与企业的支出缺口，市场一直希望看到中央财政大规模加杠杆支出来填补这个缺口。 但是呢，这几年一直倡导的是高质量发展，如果由中央财政大规模负债来填市场的支出缺口，好像与高质量发展的初衷不符，而且效率也不高。 所以，现在财政的思路是这样：


明年中央财政与地方财政都大规模加杠杆——中央财政是扩大赤字率，发行超长期国债，地方财政是扩大专项债额度；然后中央、地方财政加杠杆的财力大部分转移给地方（加大对地方转移支付力度），让地方来发展经济。 也就是把宏观经济的发展指标分解成若干个微观经济发展指标，地方最熟悉地方情况，把财力下放到地方，让地方政府扩大支出来填补居民与企业部门支出的缺口。
思路是这个思路，未来中央与地方到底能加多大杠杆，地方能拿到多大财力，这部分财力是否能填补居民与企业部门支出的缺口，还存在一定程度的不确定性。


然后就是房地产的问题。 房地产不企稳，经济就难言复苏，这个道理我明白，国家层面自然更明白。 但是因为我们经济处于转型阶段，处于新旧动能转换阶段，因为这个原因，国家层面对于房地产的态度是有点复杂的，具体而言就是既要又要——既要实现房地产的止跌企稳，又要尽量减少房地产对资源的占用。 所以，国家层面虽然从2023年就开始出手救房地产，但是整个过程更像是一次次试错，希望政策力度恰到好处实现精准的企稳止跌。


一开始是松绑限购政策，然后是降低首付降低利率，再然后就是央行拿出5000亿给地方收储商品房，再然后就是住建部拿出100万套棚改指标，最后就是财政部对买房契税的优惠； 整个过程属于比较典型的添油战术，效果却不大理想，至少目前房地产目前依然还是震荡下行的趋势。


过去我就给大家说过，房地产能否企稳止跌，有一个指标很关键，这个指标就是房子的租售比，也就是房子一年能出租多少钱，然后除以房子能卖多少钱，就是房子的租售比，这个租售比指标对应的卯就是我们国债收益率。 现在情况是这样，我们十年期国债收益率目前是2%左右，但是我们一线城市房子租售比还低于1.5%。
我们国债收益率压到2%已经承担了很大的汇率压力，现在美帝那边降息前景不明，我们国债收益率很难继续压低，在这种情况下，国家层面如果没有持续政策加码房地产，那么未来房价只能进一步下降（目前经济环境下租金上涨的可能性不大），至少一线城市房子租售比要提高到2%左右，房地产市场才有可能企稳止跌。




最后总结一下。 目前经济面临的两个核心矛盾。一个是居民部门与企业部门支出缺口导致的通缩问题。 这个问题可以通过明年中央与地方财政加杠杆解决，但是具体额度没有出来之前，还存在不确定性； 房地产的企稳止跌，这个问题或者等国家层面加码政策力度，或者就只能等时间换空间——房价震荡跌到一定程度，自然也能企稳了。 以上就是目前外资对明年我们经济信心不足的详细的逻辑。